Subprime-krisen och det efterföljande misslyckandet för Lehman Brothers kom som en sådan chock – och det återverkningar var så allvarliga att när det var dags att ge ett svar var beslutsfattare lika förvånade som resten av oss och bedrövligt oförberedda.

Under de sex år som gått sedan Lehmans kollaps har mycket ansträngning lagts ner på att tänka på nästa kris och om hur man kan stärka finansiella regler och praxis så att nedfallet begränsas. Har denna ansträngning varit produktiv? Kommer återverkningarna av nästa kris att bli mindre skadliga?

Ännu en bankkris?

Svaret, som med många saker ekonomiskt, är: det beror på. Det beror särskilt på hur nästa kris tar sig. Mest uppenbart kan den krisen utlösas av kollapsen av en stor bank, liknande bankkonkurser i USA och andra länder under 2007 och 2008. Banker är högt belånade och information om deras underliggande tillstånd kan vara svår att få. Det betyder att de alltid riskerar att gå i sönder.

Regeringar har därför fokuserat på att göra banksystemet mer robust och bättre kunna stå emot ett stort finansinstituts misslyckande. Banker är nu skyldiga att hålla mer kapital så att de har en större kudde för att absorbera förluster från kollapsen av en av deras antal. De är nu föremål för likviditetskrav för att säkerställa att de har tillräckliga resurser om interbankmarknaden, som de lånar över natten, torkar ut.

Tillsynsmyndigheter har vidtagit åtgärder för att ta bort förväntningarna på en räddningsaktion för skattebetalarna och reformerade kompensationsmetoder i hopp om att detta kommer att avskräcka från överdrivet risktagande. Bankkonkurser kommer fortfarande att hända, men dessa är en av anledningarna till att hoppas att deras återverkningar blir mindre allvarliga.

Ännu en eurokris?

Alternativt kan nästa kris utlösas av tvivel, som de från 2012, om eurons överlevnad. Ett val i ett eller annat europeiskt land kan få ett oppositionsparti till makten som har åtagit sig att överge euron.

Greklands oppositionella vänsterparti, Syriza, är det sannolikt bildas nästa regering i Aten om parlamentsval hålls nästa vår. Marine Le Pen är för närvarande ledande i de franska opinionsmätningarna och har lovat att ta landet ur euron under sin första dag i ämbetet.

Om ett land ansågs vara på väg att lämna euron skulle det snabbt utvecklas förväntningar om att andra skulle följa efter. Resultatet kan bli panikslag mot banker och finansmarknader i hela Europa.

Här är ledarna klart bättre förberedda än 2012, inför Europeiska centralbankens president Mario Draghi vowed att "göra vad som helst" för att upprätthålla euroområdets integritet. I panik förväntar vi oss nu att ECB omedelbart kommer att översvämma finansmarknaderna med kontanter. Det skulle köpa alla värdepapper i sikte om det var nödvändigt för att hålla ihop euroområdet. Ett isolerat utträde ur euron skulle fortfarande vara störande. Men det finns anledning att tro att nedfallet skulle kunna hållas tillbaka.

En kris för geopolitik?

Nästa kris kan också utlösas av en geopolitisk händelse: förvärrade konflikter i Ukraina eller Mellanöstern, eller en marin sammandrabbning mellan Kina och ett annat land som gränsar till Sydkinesiska havet. Den här typen av händelser stör oundvikligen finansmarknaderna.

Men de är mer benägna att skapa problem för andra länder än för USA, som fortfarande är världens enda sann tillflyktsort. Geopolitisk oro kommer därför sannolikt att skapa flykt mot amerikanska marknader, inte bort.

Men det finns också en risk för en kris som har sitt ursprung i själva USA. USA ses som en fristad eftersom dess finansiella marknader är så likvida – eftersom det med andra ord är möjligt att köpa och sälja stats- och företagspapper till låg kostnad i praktiskt taget obegränsade mängder.

Att göra saker värre

Men nyligen genomförda finansiella reformer som Volcker-regeln och förändringar i kapitalkrav för banker har gjort det dyrare för amerikanska finansinstitut att hålla lager av växlar och obligationer. Följaktligen, om det sker en plötslig rörelse ut av dessa instrument av samma penningförvaltare som har rörelsen in, kan deras priser implodera.

Likviditetspremier – den extra avkastning investerare kräver för att äga ett värdepapper när det inte lätt kan omvandlas till kontanter – skulle explodera, och börshandlade fonder med positioner i sådana tillgångar skulle kunna finna sig oförmögna att lösa in sina aktier. Tjänstemän som Mark Carney, guvernör för Bank of England, har varnat för denna fara i hopp om att varningar ska leda till att investerare är bättre förberedda. Kanske kommer dessa varningar att ha någon effekt. Tiden får avgöra.

Men dessa, till åberopa Donald Rumsfeld, är de "kända okända". Det är de krisrisker vi uppfattar och som vi försöker förbereda oss för eftersom de liknar tidigare kriser.

Det har varit bankkonkurser tidigare. Euroområdet hade en nära-döden-upplevelse 2012, som jag beskriver här.. Den plötsliga ökningen av avkastningen som Carney varnar för skulle likna den likviditetskris som blev resultatet av megahedgefonden Long-Term Capital Managements misslyckande 1998. Dessa typer av kriser kommer sannolikt att vara hanterbara just för att de har en historia.

Farligare är Rumsfelds "okända okända", de finansiella kriser som kommer från oväntade källor. Historien ger ingen vägledning om deras form; allt vi vet är att det kommer att finnas några. Och det andra som finanshistorien säger oss säkert är att deras inverkan kommer att bli allvarlig.

Den här artikeln publicerades ursprungligen den Avlyssningen
Läs ursprungliga artikeln.

Om författaren

Barry Eichengreen är professor vid University of California, Berkeley och University of Cambridge, England. Hans nya bok har titeln Hall of Mirrors: The Great Depression, the Great Recession, and the Uses -- and Missuses -- of History (Oxford University Press).

Disclosure Statement: Barry Eichengreen arbetar inte för, konsulterar, äger aktier i eller tar emot finansiering från något företag eller organisation som skulle dra nytta av denna artikel, och har inga relevanta anknytningar.

Rekommenderad bok:

Aftershock: Nästa ekonomi och Amerikas framtid
(Ojämlikhet för alla - Movie Tie-in Edition)
av Robert B. Reich.

När landets ekonomi grundades 2008, riktades skulden nästan allmänt mot bankirerna på Wall Street. Men Robert B. Reich, en av våra mest erfarna och betrodda röster om offentlig politik, föreslår en annan orsak till härdsmältan. Vårt verkliga problem, hävdar han, ligger i den ökande koncentrationen av inkomster på toppen, vilket berövar den stora medelklassen den köpkraft den behöver för att hålla ekonomin igång. Denna genomtänkta och detaljerade redogörelse för den amerikanska ekonomin – och hur vi kan fixa den – är en praktisk, human och välbehövlig plan för att återuppbygga vårt samhälle.

Klicka här för mer info och / eller för att beställa den här boken på Amazon.